每日简报

HBM现货价格已飙至长协价的4-5倍，HBM4良率低于HBM3E且生产消耗更多DRAM，加剧整体供应短缺；同时，科创板芯片设计板块半年报显示，64家公司营收正增长、12家扭亏为盈，长鑫科技、佰维存储、海光信息、寒武纪、思特威位居收入前列。

存储与AI算力是当前科技行情的核心主线，涨价与业绩兑现互相验证，强化半导体板块中期景气逻辑。

• HBM/存储涨价若遇AI资本开支放缓，存在回落风险
• HBM4良率提升后供给释放，缺货逻辑可能边际减弱
• 半导体板块短期涨幅较大，交易拥挤度上升

• 三星/SK海力士/美光季度资本开支与HBM出货指引
• HBM4良率爬坡及客户验证进度
• 长鑫科技等国产存储厂扩产节奏

伊朗袭击美国驻约旦基地后，特朗普称将“狠狠打击”伊朗并威胁打击哈尔克岛石油终端；欧洲天然气期货3月以来首次升破70欧元，海湾LNG供应风险升温；美国SPR降至1982年来最低，释放空间受限。

中东地缘风险再度升级，若霍尔木兹海峡进一步受阻，将冲击全球油气及LNG供应，推升能源价格和通胀预期，能源板块和避险资产或受益。

• 地缘冲突若快速缓和，油价可能冲高回落
• 若冲突升级引发全球经济衰退，需求端将拖累能源价格
• 国内成品油价格调控及保供政策抑制相关公司盈利弹性

• 霍尔木兹海峡通航情况
• 美国对伊朗新制裁措施
• EIA原油库存及美国SPR变化
• TTF天然气期货价格走势

OpenAI广告业务上线约200天，年化营收突破10亿美元；智谱业绩会透露上半年收入同比增约400%，API收入占比86.5%，下一代基座模型推进中；高盛上调人形机器人预期至2035年650万台；PCB高端产品供需偏紧，AI算力需求倒逼技术革新。

AI从模型竞赛转向商业化变现，算力与硬件产业链需求持续验证，光模块、PCB、AI应用等环节景气度有望延续。

• AI应用商业化收入规模仍小，盈利持续性不确定
• 算力硬件板块估值偏高，业绩与估值需匹配
• 人形机器人量产时间可能低于市场预期

• OpenAI IPO进展及广告业务增速
• 智谱GLM-5.x系列API调用量与客户数
• 北美云厂商资本开支指引
• 高端PCB/光模块月度订单及价格变化

细胞治疗公司先博生物获近4亿元融资，由孚腾资本、浦东创投等领投，资金将用于通用型CAR-NK候选药物推进；礼来宣布最高28.75亿美元收购Merida Biosciences，加码免疫学领域；华尔街开始关注脱发新疗法金矿。

创新药一级市场融资活跃，大药企并购意愿增强，细胞治疗（CAR-NK/体内CAR-T）等前沿方向有望迎来产业催化。

• 通用型CAR-NK/体内CAR-T尚未有产品获批，临床失败风险高
• 融资事件不代表短期业绩兑现
• 海外并购整合存在不确定性

• 先博生物关键管线IND/临床数据
• 礼来-Merida交易完成及MER511临床进展
• 全球CAR-NK/体内CAR-T监管审批动态

运行4年的券商客户综合账户管理试点拟转常规，目前21家券商取得试点资格；同名划转现阶段支持普通、信用、股票期权三类资金账户，并设置了相应客户门槛。

账户功能扩容有助于提升客户体验与资金使用效率，为券商财富管理业务打开增长空间，利好头部试点券商和金融科技服务商。

• 投资者保护和反洗钱风控要求提高，合规成本增加
• 转常规后竞争加剧，中小券商份额可能受挤压

• 证监会正式发布转常规规则
• 试点券商名单是否扩容
• 同名划转功能是否逐步放开至更多账户类型