每日简报

美光高管Sumit Sadana表示当前内存短缺覆盖多个市场领域，即使公司推进约20个扩产项目，真正有意义的新增供应要到2028年才开始爬坡，长期供货协议、端侧AI与机器人需求有望重塑存储商业模式；同日分析机构预计标普500三季度所有板块将实现盈利增长，为2021年以来首次，信息科技、能源板块EPS增速预计分别达62%、111%，AI相关资本支出是盈利范围扩大的核心因素。

供给端约束强化存储涨价与AI硬件景气持续性，需求端盈利扩散意味着AI资本开支正外溢至能源、电力、数据中心等多行业，产业链景气周期被拉长，但同时也放大了对资本开支可持续性的依赖。

• AI资本开支不及预期导致需求证伪
• 存储涨价挤压下游整机与终端利润
• 供给约束可能被需求波动打破
• A股映射个股估值已较高，情绪透支风险

• 美光/三星/SK海力士财报与资本开支指引
• DRAM/HBM合约价格走势
• 标普500三季度盈利实际兑现情况
• 国内AI服务器与存储公司订单/排产

领开半导体完成A+轮融资（半年内三轮），资金用于新一代HBF+芯片研发、量产与市场拓展；该芯片兼具高带宽、大容量、低功耗，与HBM4读操作核心参数对齐并完全兼容，且不占用长期紧缺的DRAM产能。同期铠侠筹划美股上市、闪迪推出HBF方案，工信部等印发规划支持新型存储研发。

AI推理时代HBM成本与DRAM产能瓶颈催生HBF等新型存储路线，若规模化落地将重塑存储架构与价值分配；但当前标准、生态与量产仍处早期。

• 技术路线不确定、HBF与HBM生态竞争
• 融资企业未上市，二级市场难以直接受益
• 主题炒作与基本面脱节

• 铠侠美股IPO进展
• HBF标准与产业联盟落地情况
• HBM4量产节奏与产能分配
• 国内厂商新型存储送样/订单

禾臣新材料完成数千万元C轮融资，用于扩大产能、研发半导体抛光材料及加速8.6代空白掩模版市场化；公司主营精抛材料及空白掩模版，吸附垫市占率80%，产品已批量出货并获头部客户订单，客户包括TCL中环、蓝思科技、长信科技、沃格光电、清溢光电、路维光电等。金竟科技完成3亿元B轮融资，用于电子束曝光机及电镜产线建设、营销网络与研发，其自主研发Pharos 310电子束曝光机获北京市首台（套）认证并已批量交付科研机构。

空白掩模版基材、CMP抛光垫、电子束曝光机均为半导体与显示产业链卡脖子环节，一级市场连续加码印证国产替代加速，利于相关上市材料与设备公司的订单外溢与产业链协同。

• 一级融资不等于上市标的业绩兑现
• 客户导入与认证周期长
• 国产替代进度低于预期
• 客户名单为供应商披露，实际采购规模待验证

• 8.6代空白掩模版量产与客户验证进展
• 国产掩模版厂商产能与订单
• 电子束曝光机客户拓展与交付
• CMP抛光材料国产份额变化

康惠股份子公司与客户A公司签署五年期算力服务合同，含税总金额约17.20亿元；这是公司披露的第二笔算力大单，7月北京康惠智创与D公司签署算力服务合同，合同总金额4.15亿元至6.79亿元，年内公司算力合同规模已超20亿元。

传统药企跨界算力，反映算力租赁需求旺盛与跨界资本涌入；但需重点关注履约能力、GPU采购与上架节奏、资金来源以及客户真实性，属于高弹性高风险主题。

• 跨界公司履约与资金链风险
• 算力订单真实性与回款风险
• 算力租赁价格下行与供给过剩
• 信披与监管关注风险

• 康惠股份算力合同落地与收入确认节奏
• GPU采购与机柜上架进度
• 后续是否披露新增算力合同
• 监管问询与公司回应

市场普遍预期美联储今夜宣布2023年以来首次加息，关键在于后续路径；美国30年期固定抵押贷款利率15日达7.22%，创2025年1月以来新高。软银集团CDS升至2023年以来最高水平，市场担忧其大量发债及对OpenAI敞口扩大，OpenAI推迟IPO加剧融资压力；德银报告提示AI基建可能阶段性过剩，5万亿美元押注面临兑现考验。

利率上行与融资成本抬升对全球高估值科技/AI资产形成压制，情绪面利空可能通过风险偏好传导至A股AI算力、半导体等板块，需关注海外映射。

• 美联储加息路径超预期
• AI资本开支融资收紧引发产业链订单调整
• OpenAI/软银相关风险外溢
• 全球风险资产波动传导

• 美联储决议声明与点阵图
• 美元指数与美债收益率
• OpenAI/软银融资与债券利差
• A股AI板块外资与两融资金动向

韩国物理AI领域首个大型研发项目“庆南·全北AX研发项目”正式启动，2026年至2030年总预算1.4131万亿韩元，计划2028年实现10大重点产业专用人形机器人商业化；宁德时代同日设立两只基金，认缴规模分别为57.68亿元、49亿元，投向人工智能、具身智能等领域，2026年单年认缴金额达29.75亿元；港股五一视界具身智能业务订单超2亿元。

政策与产业资本双轮驱动，具身智能/物理AI正从主题叙事走向订单验证阶段，机器人产业链景气预期抬升，但订单质量与商业化节奏仍需甄别。

• 机器人订单存在注水质疑，商业化不及预期
• 主题炒作波动大
• 海外政策项目对国内企业订单拉动有限

• 人形机器人量产订单与交付数据
• 宁德时代基金后续投资标的披露
• 韩国AX项目招标与供应商名单
• 核心零部件国产化价格走势

平陆运河今日正式通航，将开辟西南地区运距最短、最经济、最便捷的出海通道，港口枢纽、大宗货物等相关产业链条迎来发展新机遇。

运河通航将降低西南地区物流成本、改变大宗货物运输路径，长期利好港口运营、航运物流、大宗商品贸易与区域基建，但运量爬坡需要时间。

• 通航初期运量不及预期
• 区域港口同质化竞争
• 相关个股题材先行、业绩兑现滞后

• 平陆运河货运量与船舶通行数据
• 北部湾港吞吐量与集装箱数据
• 沿线产业园区招商与落地

规划提出到2030年纵深推进双强国建设，实现文化事业、文旅产业持续繁荣，中华文化影响力显著增强，推进文化和旅游领域治理体系和治理能力现代化，健全实施机制，明确八方面重点任务。

政策定调支持文旅产业中长期发展，为景区、酒店、免税、演艺、文旅综合体及OTA平台提供需求与政策支撑，属于中长期确定性较高的政策主线。

• 政策落地节奏与配套细则不确定
• 消费复苏不及预期
• 板块估值已含一定预期

• “十五五”文旅相关配套细则与资金安排
• 节假日出行与旅游收入数据
• 文旅企业三季度业绩
• 免税与景区客流数据

古鳌科技因操纵证券交易市场责任纠纷被起诉，与前实控人陈崇军共同被索赔约4224万元，两案已获法院受理尚未开庭；上海亚虹拟由飞科电器控股股东以约12亿元入主（股权转让+要约收购），新东家在晶体管、机器人领域有布局；万科前董事会主席郁亮新增限制消费令，涉案金额498.88万元；浙文互联业绩说明会回避多项提问，董秘、董事长、财务总监近期接连离任，两大AI募投项目延期至2028年。

反映部分公司前实控人遗留风险、治理缺陷与现金流压力，同时壳资源与资本运作（上海亚虹易主）活跃，短期股价波动与信披风险较高。

• 前实控人遗留诉讼赔偿与或有负债
• 易主公司复牌后股价波动与要约收购不确定性
• 地产链企业流动性风险
• 信披透明度不足引发的监管关注

• 古鳌科技两案开庭与判决进展
• 上海亚虹要约收购进展与复牌表现
• 万科债务处置与债券价格
• 浙文互联高管补位与募投项目进展