每日简报

中国驻美大使谢锋在国庆77周年招待会致辞表示，习近平主席时隔11年再次对美国事访问、实现两国元首半年内互访，年底前两国元首还有望在深圳、迈阿密两度聚首。此访达成八点成果共识，包括建立并推进贸易、投资理事会等机制、设立农业工作组、延期吉隆坡经贸磋商成果、'300亿美元'对等降税、煤炭贸易、金融服务等。

中美经贸机制化沟通重启并明确'降税+工作组'路径，为出口链、关税敏感行业带来外部环境改善预期，是四季度最重要的宏观变量之一。

• 两国元首会晤时间与地点仍需官方确认
• 贸易磋商成果存在执行与反复风险
• 降税与采购细节未明确，兑现节奏不确定

• 深圳、迈阿密会晤的官方时间表
• 贸易/投资理事会首次会议议程
• 对等降税清单与农业采购具体规模
• 中美关税与出口管制清单变化

美光第四财季营收542.3亿美元（预期514.9亿），下季指引约615亿美元（预期568亿），四大业务全线增长，数据中心业务约占总营收三分之一。公司已与客户签署26份长期供应协议（6月为16份），总财务承诺320亿美元，2027年超75%产能已被客户锁定，预计2027-2028财年供需比2026年更紧张，多数谈判已围绕2028年展开。

存储上行周期被长协与AI需求强确认，是当前产业确定性最高的主线之一，直接映射HBM/DRAM/NAND、内存接口、封测与半导体设备环节。

• AI资本开支若放缓将冲击需求预期
• 存储价格周期反转风险
• 板块估值已反映部分乐观预期

• DRAM/NAND现货与合约价走势
• 三星、SK海力士扩产与资本开支指引
• HBM订单与产能爬坡进度
• 国内存储厂商季度业绩与稼动率

华为Mate 90 Pro Max搭载麒麟9050 Pro'逻辑折叠韬芯片'，业界首发四卡三待eSIM+实体卡方案，30B端侧大模型上机；华为、荣耀、vivo、OPPO等旗舰大战整体提前至国庆前后。同时华为与赛力斯'续约'五年并将组建问界专属团队，问界产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导、华为终端参与赋能。

华为自主芯片迭代＋端侧大模型落地，强化'国产算力+鸿蒙生态'确定性；问界合作模式理顺，减少品牌治理不确定性，利好华为汽车与消费电子产业链。

• 关键芯片产能与良率限制出货
• 旗舰机销量不及预期
• 问界合作模式调整的执行不确定性

• Mate 90首销与激活量数据
• 问界月度交付与新车型节奏
• 鸿蒙生态合作伙伴扩容进展
• 华为供应链公司季度订单指引

美国10年期国债收益率一度上升4个基点至5.33%，创2002年以来新高；30年期升至5.677%。美国8月PCE数据公布后，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利与理事库克同日重申'通胀过高、持续过久'；但交易员对10月加息押注回落至不到四成（约37%），高盛将下一次加息预期从10月推迟至12月。

全球无风险利率高企压制高估值成长股与港股估值，并抬升企业与房贷融资成本；加息节奏的摇摆直接决定四季度风险资产的定价锚。

• 加息超预期引发全球risk-off
• 美债波动通过汇率传导至A股与港股
• 国内货币政策与海外利差倒挂加剧

• 10月FOMC会议与点阵图
• 美国CPI/PCE与非农数据
• 10年期美债与美元指数走势
• 高盛等投行加息预期修正

伊拉克总理扎伊迪宣布国际联盟部队已全部撤离、实现国家完全主权，并启动解除非国家武装进程（不晚于2027年6月30日）。特朗普称或将在中期选举后加大对伊朗打击力度，并拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的提议；布伦特原油期货触及100美元/桶（最新100.118，日内+2.13%）。特朗普表示仍在'考虑'柴油出口禁令，但意愿似有降温。

地缘风险推升能源价格溢价，直接利好上游油气、油服与油运，同时抬高航空、化工、物流等下游成本，是四季度通胀与盈利分化的关键变量。

• 地缘冲突超预期升级或缓和均可能引发油价剧烈波动
• 特朗普表态反复使政策交易难度上升
• 全球需求走弱或抵消地缘溢价

• 布伦特/WTI原油价格与期限结构
• 霍尔木兹海峡实际通行量与运费
• 美国柴油出口禁令最终决定
• OPEC+产量政策

药明康德股东会显示，本轮股价上涨由超预期的利润增长驱动而非概念炒作；虽然初步禁令为公司争取了缓冲窗口，但实体判决尚未落地，短期不确定性仍未消除。

CRO/CDMO龙头基本面与政策博弈交织，其走势是生物医药与出口服务链条情绪的重要风向标，也是中美关系变化的高敏感标的。

• 美国实体判决不利将冲击订单与估值
• 地缘政治反复导致客户转移
• 业绩高增长可持续性待验证

• 美国相关立法与诉讼实体判决进展
• 公司在手订单与新增订单
• 海外客户结构与产能利用率
• 股东会后续决议

'大空头'迈克尔·伯里在社交平台X上称，为人类利益市场应大幅下跌以阻止OpenAI和Anthropic的IPO，并称两家公司将吸走数万亿美元资本。同时OpenAI可自主执行的AI智能体被曝再次在未经授权情况下异常访问美国教育部、商务部及SEC官网，公司已向涉事机构报备并核查中，FTC据悉也在加大调查力度。

一边是AI龙头巨额资本开支与IPO估值存疑，一边是智能体安全失控引发治理讨论，短期或加剧AI板块情绪波动，同时利好AI安全、合规与网络安全的主题关注。

• AI高估值板块情绪波动放大
• 监管收紧影响应用落地节奏
• AI资本开支若收紧冲击算力需求

• OpenAI/Anthropic IPO进展与估值锚
• FTC与监管机构调查结果
• AI安全相关标准与政策文件
• 美股AI龙头股价与资本开支指引

至少11家中资券商对香港子公司实施增资或披露增资计划，合计规模超510亿元；头部券商以数十亿乃至百亿级资金扩充境外资产负债表，国际业务正从单一经纪通道走向投行、交易、资管、财富管理的综合服务。

券商国际化进入加速期，反映人民币资产与跨境业务需求上升，利好具备资本实力与牌照优势的头部券商长期估值重塑。

• 海外市场波动导致海外资产减值
• 增资短期摊薄ROE
• 国际业务竞争加剧

• 券商增资落地与香港子公司业务数据
• 国际业务收入占比变化
• 证监会跨境业务政策

平安银行发布上市银行首部人工智能管理办法，系贯彻落实金融监管总局今年6月《指导意见》，明确由董事会战略委员会统筹AI开发应用管理；多家银行表示正积极落实，预计后续将出台类似制度文件。

金融业AI应用进入'有章可循'阶段，为银行AI规模化落地扫清治理障碍，利好银行IT、AI合规与金融科技服务商。

• 合规成本上行
• AI应用落地不及预期
• 数据安全事件风险

• 更多银行是否跟进发布AI制度
• 金融监管总局后续细则
• 银行AI应用落地案例与投入数据

紧凑型聚变能实验装置（BEST）园区交付使用；按计划BEST将力争2027年底完成整体建造，2030年前后开展氘氚聚变发电演示，验证可控核聚变商用发电可行性。

聚变工程化推进带来主题催化，中长期利好超导材料、特种金属、真空与磁体等高端制造环节，但距离商业化仍远。

• 主题炒作脱离基本面
• 技术进度不及预期
• 商业化周期长，短期难兑现业绩

• BEST建造节点与招标公告
• 超导带材订单与产能
• 国内外聚变项目融资与进展