每日简报

Meta披露未来支出承诺约8250亿美元，其中数据中心和能源租约3557亿美元、不可撤销采购承诺4545亿美元，半年内租约和采购合同金额均接近翻倍；Meta三季度资本支出超过经营现金流，单季自由现金流为负21.2亿美元。特斯拉拟以约1.1万亿韩元投资三星电机，锁定未来五年FC-BGA基板供应。奥士康第三季度营收21.27亿元、同比增长44.95%，归母净利3.72亿元、同比增长329.24%，高端HDI板和高层数多层板需求持续增长。

AI基建从云厂商资本开支进一步扩散到基板、PCB、电力和数据中心交付，高端产能与良率成为硬约束；A股PCB链已出现业绩兑现，但需区分高端产品占比和客户结构。

• AI资本开支回报不及预期，Meta自由现金流转负和融资成本上升可能压制后续支出
• 高端PCB扩产过快导致供给过剩和价格竞争
• 覆铜板、电子布等上游材料涨价侵蚀毛利
• 客户集中和高端产品良率爬坡不及预期

• Meta、微软、谷歌、亚马逊资本开支指引和自由现金流
• 英伟达新一代AI服务器出货节奏
• FC-BGA基板交期和价格
• 覆铜板涨价函和PCB公司毛利率
• 奥士康高端PCB项目投产进度

罕见的“超级”厄尔尼诺正从远期风险演变为现实冲击，全球最大产铜国智利的矿业与农业双双承压。接连而至的风暴令智利铜矿停产与运输受阻频现，全年减产压力加大，全球铜市供需格局再添变数；智利农业种植成本与食品价格也面临上行压力。

智利是全球最大产铜国，供给扰动叠加铜矿本身偏紧平衡，容易放大铜价和冶炼加工费波动；若减产持续，铜资源端利润弹性上升，冶炼加工端则可能因原料紧张承压。

• 天气影响不及预期，铜矿快速复产
• 全球铜需求走弱和库存回升
• 铜价高位引发下游抵制
• 智利政策与社区扰动

• 智利铜矿月度产量和发运数据
• LME和COMEX铜库存
• 铜精矿TC/RC
• 厄尔尼诺指数和智利天气
• 中国铜下游开工率

全球央行8月购金量达到79吨，是2022年俄乌冲突爆发前平均水平的四倍多。高盛指出，当前黄金储备管理的关注点正在变化：对部分央行而言，问题不再是买入多少黄金，而是如何确保已有储备在需要时迅速动用，储备多元化趋势或将持续。

央行结构性买盘正在成为黄金定价的重要锚，抬升金价底部支撑；对黄金矿企而言价格弹性增强，对黄金ETF和贵金属金融业务也形成需求支撑。

• 美联储加息或实际利率上行压制金价
• 央行购金数据被修正
• 金价高位波动加剧
• 美元走强

• 世界黄金协会月度央行购金数据
• 中国央行连续增持月数
• 美国实际利率和美元指数
• 黄金ETF资金流
• 高盛黄金目标价调整

有消息称“头部镍企印尼协同减产”，10月21日至22日沪镍主力2612合约两个交易日累计上涨4010元/吨，不锈钢期货同步反弹。截至发稿，传闻中的相关企业均未发布关于“联合减产”的正式公告，相关企业回应“不属实”。

印尼占全球镍供给主导地位，RKAB配额削减、税费和电力约束已使供给收缩；传闻虽被否认，但价格对政策高度敏感，不锈钢和电池链成本仍面临扰动。

• 减产传闻证伪后镍价回落
• 印尼配额实际放松
• 不锈钢需求弱于预期
• 电池路线变化削弱镍需求

• 印尼RKAB审批和出口政策
• 沪镍持仓与库存
• 镍铁成交价和不锈钢排产
• 华友等企业正式公告
• 硫磺价格

卡塔尔能源与Cheniere签署长期协议，每年采购合计400万吨LNG，供货将于2030年代初开始，持续至2054年底；在本土供应受扰之际，卡塔尔能源进一步布局海外货源。与此同时，德国燃气发电升至九个月高位，储气率仅61%，为2009年有记录以来同期最低，欧洲基准天然气价格升至2022年底以来最高。

中东供应风险与欧洲储气低位叠加，LNG长协锁定和运力、接收站价值上升；天然气价格波动将影响发电、化工和城市燃气成本。

• 欧洲气价回落
• 长协履约和地缘风险
• 新能源替代加速
• 中国天然气需求不及预期

• 欧洲TTF与JKM价差
• 德国储气率
• 美国LNG出口产能和投产进度
• 卡塔尔Ras Laffan设施修复
• LNG船运价

华西证券前三季度归属于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比增13.39%；第三季度归母净利2.3亿元，同比减少58.04%。自营业务是业绩重要“出血点”，前三季度自营收入6.44亿元，同比大幅下滑32.83%。

债市和股市波动下，自营业务成为券商业绩的主要波动源；行业Q3可能分化，资本实力、自营敞口和风控能力决定盈利稳定性。

• 市场继续波动导致自营亏损扩大
• 债市收益率上行
• 成交额萎缩
• 监管政策变化

• 上市券商Q3自营收入
• OCI权益配置和债券浮盈
• 市场成交额
• 10年期国债收益率
• 券商资本补充动作